银行“稳健型”理财 亏了

近日，银行理财产品净值跌破本金的消息连续被热议。

其中，平安银行和招商银行两家股份制大行遭集体控诉。

不只是上述两家机构，据统计，截至6月11日，招银理财、建信理财、中信理财等机构均出现了“理财净值跌破本金”的情况，包括国有银行、股份制银行、城商行、银行理财子公司在内，共有200余只银行净值理财产品最新净值低于1元初始净值，且产品大多在4月下旬之后成立。

虽然银行理财早已打破“刚兑”，但是“稳健型”理财一反常态跌破本金，还是让银行和投资者有些猝不及防。

原因为何？

梳理分析出现负收益的理财产品，不难发现，这些产品主要是净值型理财，且投向主要为固收类。

以招商银行“代销季季开1号”为例，该产品近一月年化为-4.42%，单位净值0.9997。产品投资管理人为招行银行理财子公司——招银理财。

资料显示，该产品于4月17日成立，为R2较低风险，100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累，每3个月定期开放申购和赎回。该产品介绍中还说道，“同类产品发行口碑均不错，而且市场上也确实比较难找到性价比这么好的产品。”

在银行业人士看来，这次只是净值型产品的一次正常波动。

据了解，目前银行固收理财的主要投向仍是债市，“从今年4月底以来，债券市场经历了一波非常剧烈的调整，特别是央行宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，宽信用支持实体经济预期升温。今年债券市场的顶部区间在4月中旬至5月间，因此如果理财产品在这个时间区间内进行债券建仓，后续净值化下跌也确实是大概率事件。”金融监管研究院副院长周毅钦指出。

除了本轮债市的大幅调整，另一点与过去不同的是，在资管新规之下，银行理财产品对于债券估值方法也发生了变化。据业内人士介绍，当前债券估值有两种方式，一是成本法，二是市价法。过去，银行理财产品对于债券大多采用成本法进行估值，这种方法净值波动小，但未能真实反映债券市场的真实价格波动，可能导致客户的利益受损。而现在绝大部分产品必须采用市价法来估值。

据了解，市价法将直接根据底层资产价格表现计入产品净值，若底层资产价格波动较大，直接反映在产品层面，其单位净值变化就大。

未来债市如何走？

4月底以来，债市经历了一场剧烈调整，不仅是相关的银行理财产品，不少债券基金净值近期也经历了连续下跌。

财信证券分析认为，债市仍将维持弱势震荡：从政策面来看，货币政策正由总量调控向结构性调节转型，宽货币向宽信用转变路径较明确，在创新货币政策工具的作用下，更多援助企业的资金将直达小微企业，降准降息的必要性有所减弱，这也加大了利率上行的压力。

分析未来国内债市的走势时，专家坦言，从全球疫情防控情况、国内外经济形势及全球宽松流动性环境，国内债市利率上行空间有限。全球疫情形势仍严峻，欧美、拉美等疫情仍以较快速度蔓延，全球经济衰退难以避免，我国外需面临较大不确定性，逆周期调节政策不会退出，央行配合积极财政政策，保持流动性合理充裕，国内通胀处于回落态势，不会对逆周期调节政策构成掣肘。

另外，全球流动性宽松、国内经济复苏、人民币资产估值优势、人民币汇率处于均衡水平附近波动等，外资配置人民币资产需求仍强烈，这些因素将抑制债市利率大幅、持续走高；随着近期这些影响因素减弱，收益率上升，配置盘需求将重新回暖。

“打破刚兑”不是空话

事实上，此次事件不失为一次广泛而深刻的投资者教育。对于投资者而言，“打破刚兑”已经不再是口号，是真实的会发生的。

告别保本、预期收益，银行理财正逐步向净值化转型，投资者“闭着眼睛买理财”的日子不再。

所谓“净值型”就意味着，理财产品不保本且收益率是浮动的。

2018年以来，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(即“资管新规”)，《商业银行理财业务监督管理办法》(即“理财新规”)等一系列规章办法的出台，银行理财迎来了发展“转折点”。

“资管新规”要求资管产品实行净值化管理，进而推动银行理财打破刚兑、回归资管本源。资管新规明确了保本理财退市的时间表，要求到2020年过渡期结束，所有银行理财产品都将转为净值型。

随后发布的理财新规再次申明，银行在销售理财产品时，不得宣传理财产品的“预期收益率”或承诺保本保收益。

银行理财打破刚兑、净值化转型乃大势所趋。

据普益标准统计，截至2020年1季度末，银行非保本理财产品余额约为24.4万亿元，净值型产品存续余额约12.54万亿元，净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了目前的51.40%，产品结构已发生了重要变化。

不过，净值化转型不意味着银行理财产品风险的大幅上升。同时，净值型产品更加透明、更加规范地将产品的每日实际“收益情况”展现了出来，让理财产品的风险更加“看得见”。习惯了保本理财的投资者将更有机会看到“浮亏”的情况，投资者需要以正确的心态去应对，选择适合自身风险承受能力的理财产品。

而对于银行而言，“保本保收益”的形象也将褪去，银行和理财子公司都要在资管市场通过业绩去竞争客户了。

“未来，随着净值化转型的完成，银行理财的业务体系、产品体系等将迎来重塑，子公司制将成为中国理财市场主要的运行模式。在此转型背景下，多元化银行理财产品体系逐步建立，流向权益市场的资金或将进一步提升。”普益标准研究员康箐芸表示，中国银行理财市场将在理财子公司的带领下，逐步进入标准化、规范化发展新阶段。

“真资管”时代，资管业务最重要的16个字，是“受人之托，代客理财，卖者尽责，买者自负”，资管业务终会回归到代客理财的本源。