中信证券：银行 夯实经济 稳定预期

银行业经营基本面稳定，预计未来将继续加大对重点领域金融支持。板块投资方面，短期取决于市场风格，长期则侧重配置价值。

12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行。

保持货币政策总量适度，强化重点领域金融支持。会议指出，要保证宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，重点包括：

1）总量目标不急转弯：会议提出继续保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，我们预计2020年底社融增速回落至13.5％以内，中性预期下，2021年底社融增速在12.0％以内。同时会议指出要“保持宏观杠杆率基本稳定”，我们预计随着国民经济运行恢复常态，经济发展与防范风险之间的关系得到平衡，宏观杠杆率将缓步回落至合意水平。

2）继续支持银行补充资本：会议指出要多渠道补充银行资本金，今年以来已有多次会议强调支持中小银行补充资本。此前广东省及浙江省分别发行100亿元/50亿元专项债支持省内银行补充资本金，预计未来银行资本补充渠道将进一步拓宽，永续债、优先股等一级资本补充手段运用将持续增加。《系统性重要银行评估办法》出台后，预计大行及部分有支行达标压力较小，少数中小银行资本补充需求较为强烈。

3）加强重点领域金融支持：会议强调要加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持。三季度货政报告指出，截至9月末，制造业中长期贷款及普惠小微贷款分别同比增长30.5％和29.6％，融资成本继续下降，小微贷款延期还本付息政策有效减轻了小微企业压力。预计未来将继续通过发行专项债券、提高信用贷款比重等方式支持小微企业发展。

上周公开市场操作锁短放长趋势明显。

12月15日，央行开展9500亿元MLF操作，超量承接12月16日到期的3000亿元MLF。同时逆回购操作保持谨慎，12月14日至18日共开展600亿元逆回购，有900亿元逆回购到期。锁短放长趋势下，长端利率下行明显，截至12月18日，3月期/6月期/1年期SHIBOR较11月均值分别下行17.3/16.4/15.9BP，短端利率则有所回升，但整体仍低于11月均值，流动性保持合理充裕。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：短期看市场风格，长期看配置价值。

稳健的货币政策灵活精准、合理适度，银行业经营环境稳定，未来将继续加大对重点领域金融支持。银行板块投资方面，年底前市场表现主要依据市场风格。2021年个股配置可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户基础、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。