央行：灵活把握政策实施的力度和节奏

6月27日，记者从中国人民银行获悉，中国人民银行货币政策委员会近期召开2025年第二季度例会。与第一季度例会相比，本次会议在介绍下阶段货币政策主要思路时未再直接提及“择时降准降息”，对于汇率政策的表述也更加温和。

短期政策加码必要性不强

具体来看，政策取向方面，会议明确提出，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。建议下阶段加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。

“本次会议未再直接提及‘适时降准降息’，而是改为‘灵活把握政策实施的力度和节奏’。导致这一变化的原因之一是5月降准降息已经落地，当前正处于政策观察期。除此之外，上半年我国经济运行偏强，近期再度实施降准降息的迫切性不大。”东方金诚首席宏观分析师王青向记者指出。

中国民生银行首席经济学家温彬也认为，短期政策加码必要性不强。5月数据显示经济增长保持韧性，二季度GDP将继续保持较高增速，但也需要关注经济稳健增长下需求的可持续性。后续政策仍需根据经济的变化情况相机抉择，不排除下半年会进一步加大稳增长力度，来缓解前置需求退出之后的需求压力。

总量政策方面，会议还明确，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。记者注意到，对于汇率，会议未再强调“三个坚决”，即坚决对市场顺周期行为进行纠偏、坚决对扰乱市场秩序行为进行处置、坚决防范汇率超调风险。

“二季度以来，受美元指数大幅下跌、国内经济运行稳中偏强等因素影响，人民币汇率出现较为明显的升值走势，稳汇率需求相应下降。综合各方面因素，我们判断短期内人民币汇率将继续稳中偏强。”王青表示，往后看，人民币走势将主要取决于以下几个因素：一是中美经贸对话磋商进展，二是美元走势，三是国内宏观政策的实施节奏和力度。

中信证券首席经济学家明明及其研究团队指出，6月以来，人民币汇率呈现“低波+韧性”特征。归因来看，美元指数的趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、中国人民银行稳汇率操作更加灵活、客盘结汇需求释放等均对人民币汇率形成支撑。往后看，中美关税摩擦对出口的压力仍不可忽视。但对于人民币汇率而言，国内促消费等支持政策的对冲力度以及中美经贸磋商进度更重要。在中国人民银行“稳汇率”政策灵活操作下，预计人民币汇率短期或延续低波状态。

持续巩固房地产市场稳定态势

本次会议还对国内外经济金融形势、深化金融供给侧结构性改革相关工作等进行了研究。

经济形势方面，会议提出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。

王青表示，与一季度会议相比，二季度会议对国内经济形势的判断更为积极，同时再度强调了“国内需求不足”“物价持续低位运行”两大挑战。而在宏观经济面临的风险隐患方面，王青认为，在地方债风险得到有效化解之后，当前的重点或是加大力度推动房地产市场止跌回稳。

面向金融供给侧，会议强调，有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。